零售藥房年報季|大參林極力擴張門店致現金流承壓 斥巨資增資虧損子公司

零售藥房年報季|大參林極力擴張門店致現金流承壓 斥巨資增資虧損子公司
2022年04月29日 21:04 新浪財經

  出品:新浪財經上市公司研究院

  作者:辰

  零售藥房在處方藥外流和兩票制、醫改政策影響下呈現行業集中度提升的趨勢,零售藥店位于醫藥流通鏈條的中游,承接醫藥研發、生產制造環節及藥品分銷與批發環節,主要向消費者銷售藥品及提供其他醫藥相關服務。

  2021年1月8日,國家醫療保障局發布了《醫療機構醫療保障定點管理暫行辦法》和《零售藥店醫療保障定點管理暫行辦法》,規定定點零售藥店應當為參保人員提供藥品咨詢、用藥安全、醫保藥品銷售、醫保費用結算等服務,符合規定條件的定點零售藥店可以申請納入門診慢性病、特殊病購藥定點機構,相關規定由統籌地區醫療保障部門另行制定。對零售藥房醫療保障定點管理的規范化加速了行業內部優勝劣汰,市場集中化趨勢、企業“規模戰”特征明顯。又是一年年報季,激烈的市場角逐中各大零售藥房的業績表現喜憂參半。

  2022年4月28日,大參林發布2021年年度報告,全年實現營業收入167.59億元,同比增長14.92%。歸母凈利潤7.91億元,同比大降25.51%。與2021年年報一同發布的是公司2022年一季度報告,今年一季度,大參林實現營業收入46.77億元,同比增長15.22%,歸母凈利潤為3.84億元,同比增長12.82%。

  加盟店擴張速度加快 經營活動現金流量凈額大降20.42%

  目前國內醫藥零售行業相關上市企業有國藥控股、大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂、同仁堂、漱玉平民、健之佳等,同時還存在大量擬上市及未上市的地區性連鎖藥房,由于藥品具有即時性特征,零售藥房區域性和分散性特征明顯。

資料來源:前瞻產業研究院資料來源:前瞻產業研究院

  資料來源:前瞻產業研究院

  根據前瞻產業研究院數據,以2020年銷售總額計,國大藥房、大參林、老百姓、益豐大藥房和一心堂在我國的市場份額合計占15.24%。其中國藥控股國大藥房以4.21%的市場份額排名第一,并與第二名大參林拉開1.22個百分點的差距。大參林、老百姓、益豐藥房和一心堂的市場份額相近,分別為2.99%、2.88%、2.65%和2.5%。

  與一心堂的運營模式不同,大參林依賴直營店銷售,2019年才開始拓展加盟店。旗下直營店數量為加盟店數量7倍有余。2021年,在行業規模戰背景下,大參林門店擴張再提速,新開門店903家,其中收購門店748家,加盟店620家,門店總數同比大增36.1%達8193家,其中直營門店同比增加27.22%至7258家,加盟店同比增加196.83%至935家。

  2019年、2020年,大參林門店擴張速度分別為22.58%、26.58%,至2021年的36.1%增速不斷擴大。同時收購門店數量亦不斷提升,2019-2021年分別為498家、250家和748家。門店的急速擴張使得公司現金流承壓,2021年公司經營活動產生的現金流量凈額為15.55億元,同比大降20.42%。

  門店的急速擴張也使得自營門店經營效率下降,2021年,大參林直營門店的有效月均平效為2377.07元/平方米,同比下降11.45%。(月均平效=月均含稅零售收入/門店經營面積)其中大部分為醫保門店,占比89.39%。

  在B2C業務上,不同于一心堂可以獲得京東物流的加持,也不同于平安好醫生自建中心倉和最后一公里配送業務,將普通零售的配送業務與第三方物流用戶自付用費。大參林在廣州、茂名、順德、江門、玉林、東莞、漯河等地建立了物流配送中心,80%的配送業務通過自主配送的方式實現,利用中心倉+地區倉+前置倉的發貨模式覆蓋全國。這意味著相較于一心堂和平安好醫生,大參林將在物流建設上投入更多成本。

  在新零售O2O業務上,不同于一心堂在全國6千余家連鎖藥店上線京東健康旗下O2O購藥服務“京東藥急送”,大參林選擇了企健網等更垂直的健康網站與之建立合作關系,并提供30分鐘到家的24小時送藥服務。截至2021年末,大參林的O2O送藥服務覆蓋7240家門店,覆蓋門店上線率為89%。

  大參林主營產品包括中西成藥和中參藥材,按渠道劃分為零售業務和批發業務。其中主營零售業務,2021年零售業務占比達93.82%,批發業務占比不足7%。2021年大參林批發業務的增長主要來自加盟業務帶來的增量,而加盟業務目前占比較小,并未成為新的營收增長點。此外,2021年大參林零售業務繼續向二、三級市場下沉。

  建設成本較高疊加持續擴張的影響,近年來大參林銷售毛利率不斷下降。2019-2021年,公司銷售毛利率分別為39.48%、38.47%和38.15%。

  關聯交易增資虧損子公司

  2021年6月,大參林發布公告稱欲進行關聯交易,交易事項有二:一是將全資子公司廣東康益百、大參林醫療健康100%股權轉讓給公司控股子公司天宸健康,轉讓價格分別為590萬元、540萬元。本次股權轉讓完成后,廣東康益百、大參林醫療健康由公司全資子公司變為間接控股子公司,公司合并報表范圍未發生變更。

  交易事項之二為,在天宸健康完成對廣東康益百、大參林醫療健康100%股權的收購之后,天宸健康現有股東廣東大參林貿易、廣州云眼智尚投資合伙企業(有限合伙)按照51%、49%的比例對天宸健康進行增資,增資總額為2億元,全部計入注冊資本。

  在第一個交易事項中,天宸健康為大參林通過全資子公司廣東大參林貿易控股51%的子公司,主營業務包括藥品零售、藥品互聯網信息服務和食品經營等。天辰健康的另一位股東為廣州云眼智尚投資合伙企業(有限合伙),持股比例達49%。

  值得注意的是,云眼智尚實為大參林同一實控人控制下的不同企業,其股權結構為柯云峰持股50%、柯金龍持股25%、柯康保持股24%和廣東大豐收投資有限公司持股1%??略品鍨榇髤⒘值膶嵖厝?,柯云峰、柯金龍和柯康保為一致行動人共同控制大參林57.11%股權。由此,云南智尚為大參林關聯方。

  天宸健康收購股權事項難逃高溢價收購虧損資產之嫌,公告稱天宸健康分別以590萬元、540萬元的價格收購廣東康益百、大參林醫療健康100%股權,但截至2021年4月底,廣東康益百和大參林醫療健康的凈資產分別為100.41萬元、16.8萬元,據此計算此次交易價格分別溢價487.59%和3114.28%。

  高溢價收購的資產質量卻待考,其中廣東康益百目前并未有業務收入,2021年前四個月虧損80.8元。大參林醫療健康于2020年虧損283.62萬元,于2021年前四個月虧損181.58萬元。

  巧合的是,收購方天宸健康亦為大參林旗下一個虧損的子公司,并于2021年前四個月虧損了16.25萬元。

  或是出于補充資金和美化資產數據等考慮,在天宸健康完成對廣東康益百、大參林醫療健康100%股權的收購之后,廣東大參林貿易、云眼智尚分別天宸健康增資1.02億元、0.98億元,增資總額2億元,全部計入注冊資本。

  截至2021年底,上述收購事項已交易完成,增資事項已到位7840萬元。在合并報表中,大參林2021年凈利潤達8.04億元,同比大降25.73%。

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責任編輯:公司觀察

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